中国汽油市场核心矛盾与趋势逻辑分析

 

 

 

一、汽油市场潜在预期隐患

1. 估值偏高与季节性转弱  
汽油价格长期处于高估值区间，叠加季节性需求下降（如春节后出行需求回落），价格承压。
2024年完税净供给量增加465万吨，但局部地区仍存在隐性资源紧张，导致裂解价差维持高位，与“供给增量应压低估值”的理论矛盾。
2. 投机活力不足与贸易商退市
外采需求疲软，贸易商因利润空间压缩退出市场，投机性买盘减少，市场流动性下降。
柴油市场投机活跃度相对更高，汽油因波动率低、价格弹性弱，难以吸引短期资金。
3. 消费持续萎缩  
新能源汽车替代加速、燃油效率提升、经济增速放缓等因素抑制汽油消费增长。
2024年汽油消费萎缩幅度与社会生产供给萎缩基本同步，供需矛盾未显著激化，但结构性短缺（如隐性资源）支撑溢价。
二、当前市场的主要矛盾点
1. 生产萎缩与原料成本高企的矛盾  
社会汽油生产活动区域性萎缩（如小型炼厂退出），但原料价格（原油、轻质化组分）维持高位，导致合规炼厂利润压缩。
生产转移现象（小厂紧缩→大厂集中）可能增加规模化供给弹性，但短期内合规产能扩张有限。
2. 完税资源增量与隐性资源短缺的背离  
2024年汽油完税净供给增加465万吨，理论上应缓解供给压力，但隐性资源因生产萎缩显著减少，导致局部市场裂解价差高企。
隐性资源退坡使合规资源议价能力增强，但长期看，完税资源增量或逐步填补缺口。
3. 供给结构调整与需求萎缩的长期博弈  
生产正规化进程（淘汰落后产能、环保升级）推动供给集中化，但需求端萎缩持续，需依赖供给收缩维持价格韧性。
若2025年生产转移加速（如新炼能投产、合规化汽油生产转移），供给增加可能打破当前紧平衡，压制溢价空间。
三、2024年四季度汽油趋强的特殊背景
短期驱动：社会汽油生产活动集中萎缩（如山东地炼检修、小型炼厂关停），导致隐性资源阶段性短缺，引发供需错配。
长期隐患：生产转移未完全落地，合规炼厂增产滞后，短期内供给无法快速释放，支撑价格走强。
不可持续性：该行情依赖生产低迷的延续，若2025年产能调整完成，供给弹性恢复，价格或回归基本面。
四、2025年汽油市场核心展望
1. 波动率进一步降低  
供给端：合规炼厂产能集中化，生产计划更趋稳定；隐性资源退坡减少非标品干扰。  
需求端：消费萎缩常态化，难现爆发性增长。  
结果：汽油市场波动收窄，价格弹性减弱，呈现“弱平衡”状态。
2. 关键风险变量  
供给调整节奏：若大型炼厂增产快于预期，或隐性资源回流（如政策松动），可能引发供给过剩。
政策干预：消费税改革、新能源补贴政策变化或重塑汽油需求曲线。  
原油价格联动：原油若大幅下跌，汽油裂解价差被动走阔的空间受限。
3. 价格路径推 
上半年：季节性补库结束后，若生产转移未兑现，隐性资源短缺或支撑价格高位震荡。  
下半年：新增合规产能释放，叠加消费淡季，价格可能逐步回落至成本线附近。
五、操作策略建议
产业端（炼厂/贸易商）： 
短期关注隐性资源缺口尚未修复的窗口，把握区域价差套利机会。  
长期优化原料采购（如轻质化组分比例），降低生产成本。  
投机端： 
避免单边押注汽油趋势性行情，以裂解价差区间操作为主（如多汽油空原油）。  
关注生产政策变动（如政策性稽查），捕捉事件驱动型波动。  
终端企业（加油站/物流）： 
逢低锁定完税资源合同，规避隐性资源退坡带来的采购成本上升风险。  
六、总结
汽油市场正处于“供给重构”与“需求退坡”的再平衡阶段。短期矛盾集中在隐性资源短缺与合规供给增量的博弈。在短期矛盾维持，民营炼厂生产萎缩维护的周期内，周期性强势波动，具备强支撑效果。长期则取决于生产转移能否匹配消费萎缩速度。2025年市场或维持低波动周期，但政策风险与产能调整节奏可能引发阶段性失衡。策略上需淡化单边逻辑，聚焦结构性机会。
2025年汽油市场将呈现“弱平衡、强分化、低弹性”特征，传统分析框架需进行三重重构：
从总量思维转向结构思维：关注区域供需错配而非全国平衡表；
从商品定价转向政策定价：消费税改革与新能源政策成关键变量；
从单边敞口转向组合管理：嵌入场外金融衍生品等对冲工具。

 

 

 

 

 

 

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